持续减持美债，日本也想“去美元”吗？

过去一段时间，超50个国家减持美元资产或在外贸结算中美元占比下降，日本也是其中之一。美国财政部公布的的最新国际资本流动报告显示，作为美国国债最大持有国的日本连续两个月减持，且日本持有的美国国债规模在最近8个月内7次出现下降。截至3月，日本持有美国国债总额为1.24万亿美元，其所持美国国债占美国政府整体债务比例徘徊在历史低位。

正当俄罗斯、法国等国高调“去美元”之时，日本罕见地持续减持美债，引起外界猜测，不少人认为日本也在悄然推动“去美元化”。很多国家都在“去美元”，主要有三方面原因：

一是为摆脱美国经济控制，或在经济上与美国进行对抗而主动“去美元”，比如法国、德国和俄罗斯。特朗普担任总统后，美欧经济关系恶化，美国宣布对欧洲输美钢铝制品加征关税，双方又在北溪-2天然气管道项目、数字税等方面发生争执。俄罗斯遭到美国制裁，致使外资抽离压力加大，让本就增长乏力的俄罗斯经济雪上加霜，卢布持续贬值。法、德、俄等国除减持美元资产外，外贸结算中美元占比也在下降。为了绕开美元主导的SWIFT国际支付体系，俄罗斯还打算建立数字卢布支付系统来取代SWIFT体系。

二是因贸易增长放缓或停滞，导致美元在外贸结算中占比自然下降。疫情导致全球贸易受阻，美国经济又在疫情冲击下陷入衰退，导致美国与传统贸易伙伴间的贸易额下滑。日本过去一年对美国的进出口出现下滑，对中国的进出口迅速恢复并持续增长，日本对华贸易在外贸中的占比达到了历史最高水平，受此影响，日本外贸结算中的美元占比开始下降。

三是为调整外储结构或获取资金而抛售美元资产。为了支撑经济增长，美联储实施“无上限”量化宽松，这样的政策在刺激经济增长和促进出口的同时，也造成了美元贬值。日本、中国、沙特等国都持有大量的美元资产，为防止美元贬值损害自身经济利益，这些国家也有必要用更保值的资产来取代所持有的美元资产，日本在抛售美债的同时，不断增加黄金储备。疫情给各国都带来不小的经济压力，一些国家因急需资金，也选择用抛售美债的方法来获取资金。

不难看出，日本的“去美元”只是为了应对疫情期间的经济环境变化，与欧、俄的主动“去美元”是不同的。日本曾尝试过在国际货币体系中扮演更为积极的角色，上世纪80年代是日本经济的黄金时期，“日本制造”畅销全球，成为贸易大国后，日本开始着力提升日元在国际货币体系中的地位，还有人提出了在亚洲构建“日元区”的设想。但因《广场协议》，日元迅速升值，日本出口增速下滑，资产价格虚高，到90年代经济泡沫破裂。

美国主导《广场协议》，目的在于稳定美元主导下的国际货币体系，“布雷顿森林体系”终结后，美元汇率长期偏高，导致美国出口竞争力下降，因此美国要求西德、日本等国推动本币升值。这一协议是欧美日等发达国家从固定汇率走向浮动汇率的重要一步，也让全球货币体系稳定性增强。可日元升值过快，远远超乎日本政府和企业的预想，给日本经济造成了严重打击，也让构建“日元区”的设想化为泡影。

英国曾在维多利亚时代成为全球经济霸主，英镑也成为“世界货币”，经过两次世界大战，英国国力严重受损，从全球最大债权国变成债务国，工业在战争中遭到破坏和殖民体系崩溃，又让英国在全球贸易中占比迅速下滑，最终英镑的地位被美元取代。尽管美国经济因疫情而陷入困境，贸易额下滑和对俄罗斯、伊朗等国实行“美元封锁”政策，导致美元在很多国家的外贸结算中的占比下降，但美国并未像二战后的英国那样元气大伤。目前，美国经济已走上恢复轨道，而美国在战后主导构建了货币和支付体系也保持着稳定运作。这样的情况下，日本不会冒险与美国在财政和货币政策上发生对抗，更不可能追随欧俄实施“去美元”。

日本不会为在国际货币体系中争夺优势地位而主动挑战美元，但在区域货币合作方面却可更加积极有为。疫情期间，亚洲因防疫效果较好而经济获得较快恢复，亚洲区域内部产业链整合加速，越南等国将贸易重点从欧美转向邻国，日本对亚洲贸易的增速也明显超过了对欧美贸易。这样的背景下，日本应通过扩大本币互换等方式，加强与亚洲各国的货币合作，这样既能强化日本与亚洲各国的经济联系，提升日元在亚洲地区的影响力，也能在全球货币环境不确定性大增的情况下，帮助日本提升抵御外部风险的能力。

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